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金吾财讯|国信证券发布研报指，百胜中国(09987.HK) 2026年第二季度经营利润同比增长14%，核心品牌同店表现环比改善。公司整体同店销售额同比增长1%，交易量连续第14个季度实现正增长。肯德基同店销售同增1%，交易量/客单价分别同增4%/-3%；必胜客同店销售同增1%，交易量恢复强劲，同增13%，客单价受高性价比策略影响同比下降11%。业务创新方面，肯德基通过快速拓展肯悦咖啡（已超3300家）、KPRO轻食（已超450家，年度开店目标上调至800家）及沿街取等服务，持续拓宽消费场景。门店扩张上，二季度净增560家，创同期历史新高，期末总门店数达19297家，整体加盟占比提升至18%。运营层面，租金优化等因素对冲了外卖占比提升带来的骑手及包装成本上行压力，整体餐厅利润率保持16.1%，同比持平。分品牌看，肯德基餐厅利润率17.1%，同比提升0.2个百分点；必胜客为12.9%，同比微降0.4个百分点。报告重点提及，公司维持2026年净增1900家以上门店的指引，并计划全年回馈股东15亿美元。预计8月完成必胜客中国大陆品牌收购，交易完成后将节省3%品牌授权费，有望改善必胜客门店经济模型。综合考虑品牌收购带来的费用减免效应及资金成本影响，国信证券略微上调百胜中国2026-2028年归母净利润预测至10.51/11.66/12.42亿美元，对应PE约16/13/12倍。研报认为，在消费复苏斜率偏缓的背景下，公司经营有望受益于快餐赛道韧性及自身领先的运营效率。中长期看，必胜客品牌收购将释放门店经济模型改善空间，加盟下沉与创新模块提供额外增长期权，高回购支撑下EPS复合增速有望维持双位数增长。该行看好公司兼具经营与股东回报确定性，维持“优于大市”评级。

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