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金吾财讯|浙商证券发布研报指，布鲁可(00325.HK)2026年上半年实现收入17.76亿元，同比+32.7%；归母净利润3.87亿元，同比+30.5%；经调整净利润4.01亿元，同比+25.1%，收入、利润均表现靓丽。增长曲线方面，26H1海外市场实现收入3.66亿元，同比+228%，占比提升至21%，其中亚洲/美洲/其他市场收入同比分别+111%/+349%/+365%，海外全面开花，增长主要来自新IP+新品驱动。成人向收入4.44亿元，同比+124%，占比提升至25%，增长动力为持续丰富的产品线+IP+出海，卡位万代平替、且可动可玩性优于万代。积木车收入1.85亿元，占比提升至10%，人群、渠道复用承载新品类。传统基本盘方面，26H1奥特曼/变形金刚/英雄无限/假面骑士收入分别为3.82/6.19/0.61/1.97亿元，占比22%/35%/3%/11%，其中变形金刚/假面骑士收入同比+59%/+27%，变形金刚9.9元拉新、复购效果优异。新IP收入3.27亿元，同比+53%，占比18%，漫威、初音、EVA、火影、圣斗士、星球大战等持续丰富产品线+出海。9.9元产品收入3.47亿元，同比+61%，占比19.5%。盈利能力上，26H1毛利率44.3%，同比-4.1pct、环比-1.2pct，经调整净利率22.6%，同比-1.4pct、环比+0.1pct，盈利拐点显现。26H1新推出426个SKU，在售SKU达1851个。浙商证券预计公司2026-2028年归母净利润分别为8.0、10.6、13.6亿元，同比+27%、+32%、+27%，对应PE分别为20、15、12倍，维持“买入”评级。风险提示包括新品销售不及预期，境外推广不及预期等。

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