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金吾财讯|华西证券发布研报指，茶百道(02555.HK)2026H1实现营收26.55亿元，同比增长6.2%；归母净利润3.36亿元，同比增长3.2%；经调整净利润3.48亿元，同比增长2.3%。公司拟派发现金股息每股0.15元，共计派发2.22亿元，占归母净利润的66%。华西证券认为，公司持续推进产品创新与品类拓展以对冲单店高基数影响。2026H1，货品及设备销售收入25.24亿元，同比增长7.0%；特许权使用费及加盟费收入0.81亿元，同比下降19.5%；其他收入0.50亿元，同比增长22.0%。据其估算，单店货品销售收入约26万元，同比下降5.5%。公司针对中国内地市场推出62款新品、升级迭代6款产品，延展冰奶产品系列，并有序推进现制咖啡饮品在门店的覆盖。门店网络方面，公司坚持稳健拓展策略，持续深耕境内下沉市场。2026H1，中国内地净增门店170家至8791家，其中三线/四线及以下城市净增占比分别达15%/56%。海外市场净增门店34家至72家，新进入加拿大、新西兰、越南市场。盈利能力方面，2026H1经调整净利率13.1%，同比下降0.5个百分点；毛利率30.0%，同比下降2.6个百分点，主要系大力发展现制咖啡业务、让利加盟商所致；销售费用率、管理费用率、研发费用率同比分别下降0.8、1.0、0.1个百分点。华西证券结合中期业绩调整盈利预测，预计2026-2028年公司营收分别为58.37/63.78/69.49亿元，归母净利润分别为8.34/9.28/10.79亿元，EPS分别为0.56/0.63/0.73元。按最新股价4.255港元、汇率1港元=0.86元人民币计算，对应PE为6/6/5倍，维持“买入”评级。风险提示方面，报告指出行业竞争加剧、门店拓展不及预期、海外市场政策与合规风险、食品安全风险等。

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