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事件：美国农业部发布2023 年5 月农产品供需报告，对2023/2024 年度全球主要农产品供需形势做出首次预测。供给方面，本月报告预计23/24年度全球玉米、大豆、小麦、大米产量分别同比增长6943 万吨、4017 万吨、150 万吨、1211 万吨，棉花产量同比下降67 万包；需求方面，本月报告预计23/24 年度全球玉米、大豆、大米、棉花消费分别同比增长4320万吨、2162 万吨、150 万吨、660 万包，小麦消费同比下降295 万吨。本次调整之后，23/24 年度全球玉米、大豆、小麦、大米、棉花库销比分别为25.99%、31.70%、33.39%、31.87%、79.39%，较上年度分别+0.37、+4.00、-0.12、-0.57、-5.10 个百分点。

玉米：产需双增，23/24 年度全球玉米期末库存增加。供给方面，本月报告预计23/24 年度全球玉米产量为12.20 亿吨（同比+6.0%），其中美国、阿根廷、欧盟、中国等增产幅度预期较高（天气正常情况下）。需求方面，预计新年度全球玉米消费量为12.04 亿吨（同比+3.7%）。整体来看，23/24年度全球玉米产需差将从上年度的-1074 万吨转为1549 万吨，期末库存为3.13 亿吨（同比+5.2%），主要反映了美国期末库存的增加，库销比为25.99%（同比+0.37pct），其中美玉米库销比将达18/19 年度以来最高值。

大豆：23/24 年度主产国预期丰产，全球大豆库销比回升。供给方面，本月报告预计23/24 年度全球大豆产量为4.11 亿吨（同比+10.8%），主要因美国和南美大豆产量预期增加。需求方面，预计新年度全球大豆消费量为3.86 亿吨（同比+5.9%），主要因阿根廷、中国、巴西、美国大豆压榨量增长。在中国和欧盟大豆进口增长减弱、以及南美创纪录的供应下，预计美国大豆出口份额将下降。整体来看，预计23/24 年度全球大豆期末库存为1.23 亿吨（同比+21.2%），库销比31.70%（同比+4.00pct）。

小麦：23/24 年度全球产需基本平衡，期末库存略降。供给方面，本月报告预计23/24 年度全球小麦产量为7.90 亿吨（同比+0.2%），其中受天气预期恢复正常或种植面积扩大影响，阿根廷、加拿大、中国、欧盟、印度等国小麦产量预期增加，澳大利亚、俄罗斯、乌克兰、哈萨克斯坦则预期减产。需求方面，预计新年度全球小麦消费量为7.92 亿吨（同比-0.4%），主要因其他饲用谷物供应增加使得小麦饲用需求减少。整体来看，预计23/24年度全球小麦期末库存为2.64 亿吨（同比-0.7%），库销比33.39%（同比-0.12pct），为14/15 年度以来最低。

棉花：23/24 年度供减需增，库销比下降。供给方面，本月报告预计23/24 年度全球棉花产量为1.16 亿标准包（同比-0.6%），其中因种植面积和弃耕率均下降，美棉预计增产7%，中国因种植面积下降预计减产10%。需求方面，受益于全球经济活动回暖，预计新年度全球棉花消费量为1.16 亿标准包（同比+6.0%）。整体来看，预计23/24 年度全球棉花期末库存为9228 万标准包（同比-0.4%），库销比79.39%（同比-5.10pct）。

投资建议：在厄尔尼诺气候预测背景下，USDA 对新年度南美农作物产量均有较高预期。23/24 年度全球大豆、玉米丰产，而消费增幅不及产量增幅，期末库存回升，新年度供需格局预计转为宽松，下半年价格有望进一步回落。建议继续关注成本端有改善预期的养殖板块、饲料板块、粮油加工板块龙头标的。

风险提示：自然灾害、政策变化、地缘政治冲突、大宗商品价格波动

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